4月24日，广汇能源率先对外发布非公开发行优先股预案，成为A股首家公布优先股预案的上市公司。但广汇能源优先股预案迅速招来股民的不满，从4月25日开始，广汇能源股价大跌，截至5月8日，股价下跌了20%。中国资本市场上首个优先股，受到了投资者的冷遇。
优先股在美欧等在发达资本市场是常见的一种融资手段，但在中国市场上今年3月起才进行试点。3月21日中国证监会发布了《优先股试点管理办法》，规定三类上市公司可以公开发行优先股，这三类公司是：普通股为上证50指数成份股的；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司的；以减少注册资本为目的回购普通股的，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股的。
中国实行改革开放以来，推出的许多市场化的经济政策和经济手段均借鉴了国际做法，特别是发达国家成熟的做法，比如现代公司治理制度、资本市场的设立等等。此次优先股试点，同样不例外。
但广汇能源优先股的遇冷，使得人们担心这一在发达资本市场已经十分成熟的融资手段，会在中国市场遭遇水土不服。
投资者不满
根据广汇能源优先股发行预案，公司拟非公开发行不超过5000万股优先股，募集不超过50亿元资金，用于投资铁路项目和补充流动资金。
广汇能源能成为首个优先股让外界颇感意外。此前，市场对于优先股的预期更多是聚焦在工、农、中、建四大国有银行与浦发银行这几家银行蓝筹股的身上。
对于广汇能源来说，如此大规模的融资无疑是重大利好。但是，对于欲投资优先股的投资者来说，却并没有从广汇能源优先股中看出乐观的趋势。
根据预案，广汇能源本次非公开发行优先股的种类为浮动股息率、非累积、非参与、不设置赎回和回售条款、不可转换的优先股。自核准发行日起，公司将在6个月内实施首次发行，剩余数量在24个月内发行完毕。
非公开发行、浮动股息、不设置赎回条款等优先股类别设置，让投资者深表不满，而50亿元的募集资金，已达到了广汇能源今年一季度末净资产102.2亿元的48.92%，几乎是顶着50%的上限来募资，同时募集的资金中高达35亿元竟然用来补充公司的流动资金，这更让投资者不能接受。在广汇能源的股吧里，股民们纷纷抨击广汇能源优先股意在急于圈钱和缓解巨大资金敞口。投资者还表示，浮动股息对认购者来说没有投资回报的保障，公司没有回购款项设置，未来如果业绩不理想，就可以减少股息支付让市场买单，这是把风险转移给认购者。
股民大量抛售广汇能源股票以示抗议。4月28日当天，广汇能源股价跌停。4月28日晚间，广汇能源发布公告，对优先股发行预案做出调整，取消了“不设置赎回”这一条款。
但这并没有打消A股市场投资者的疑虑，广汇能源股价依然跌跌不休。
中信证券宏观分析师王勇表示，广汇能源的优先股预案在一定程度上背离了市场对优先股的预期，市场看不到融资的性质，看到的是圈钱的意图。
广汇能源成立于1999年，2000年5月公司股票在上海证券交易所上市，公司主营业务在液化天然气、煤化工和煤炭开发、石油天然气勘探开发等领域，是中国西部地区较大的民营能源企业。
广汇能源一季报显示，截至今年3月31日，公司资产负债率达到66.8%，已接近70%的“红线”。同时，公司的短期借款已从32.12亿元飙升至60.74亿元，应付账款高达25.26亿元，刷新了上市以来的历史新高。其他应付款也达到11.87亿元，不考虑长期负债等因素，上述三项已高达97.87亿元。而同期的货币资金、应收账款和其他应收款等合计为51.63亿元。两者相比，公司的短期资金缺口高达46.24亿元。广汇能源的偿债能力和现金流水平较低。
这也就不难理解广汇能源优先股预案为何如此设计的原因。此次广汇增发优先股仅占原有股本1%的规模，却让净资产提高了42.72%，而一旦募资顺利完成，公司的资产负债率将由66.68%降低至58.37%，可以极大的缓解资金压力。
王勇表示，市场对广汇优先股冷遇，还有一个原因是担心优先股股息较高，这对广汇能源的普通股股东而言，意味着可能获得的红利会大大减少。广汇能源的公告显示，2013年公司净利润约为7.5亿元，全年净资产收益率仅为8.95%。如果优先股按8%的股息率计算，50亿股优先股每年支付的利息就高达4亿元。这意味着未来公司可能把一半净利润都先分给优先股股东，而优先股只有5000万股，广汇能源总股本则有52.2亿股，一个只占1%股份的优先股却拿走了上市公司超过50%的净利润。这是对普通股东利益的剥夺。股民只能用抛售股票抗议了。
对优先股的忧虑
国都证券分析师李爱梅表示，在广汇能源优先股遭到冷遇的背景下，下一个优先股命运如何很难预料。
李爱梅说，中国进行优先股试点，目的是为大盘蓝筹公司提供新的融资工具，以便有效缓解大盘蓝筹股的融资压力，也有利于改善企业的治理结构，为国企特别是金融企业的改革提供新的可供选择的模式。与此同时，发行优先股还能增强银行、保险等行业龙头公司的实力，有助于加快行业整合进程，促进产业结构调整。
如果优先股遇冷，中国试点优先股的意义就不复存在了。李爱梅表示，优先股是一种介于普通股和公司债券之间的证券，在公司分配利润以及进行资产清算时，优先股股东的资产要求权优先于普通股股东，但优先股股东不参与公司的决策治理。当优先股发行只考虑圈钱不考虑普通股东利益的时候，普通股就会受到打击。每一个上市公司普通股数量是最多的，不能因小失大。公司需要在优先股和普通股之间找到平衡，这样优先股才会获得市场认可。
从发达国家经验看，优先股还是有市场前景的。美国、欧盟等发达经济体，优先股制度已经十分成熟。截至2013年美国市场中优先股达3900亿美元，其中金融类企业优先股占比达85%左右。特别是2008年全球金融危机爆发后，美国政府曾宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等九家主要银行的优先股，提高了金融机构的资本充足率，缓解了金融机构的融资压力，避免了危机的进一步扩散。
在3月21日中国证监会发布《优先股试点管理办法》时，国内券商则几乎一致对《办法》给予了积极评价。比如招商证券的分析报告表示，开展优先股试点，有利于深化中国企业的股份制改革；国都证券的报告表示，进行优先股试点可以促进国内资本市场发展，对发行企业、投资者以及资本市场均具有重大意义。
李爱梅认为，市场对优先股应该正确认识，不能因为广汇能源优先股遇冷就否认优先股，事实上，广汇能源优先股遇冷，更多的是因为广汇能源自身的问题，广汇能源业绩不佳，使得其优先股不具吸引力。
但优先股的功能不能因此而否定。对发行企业而言，优先股将提供灵活的直接融资工具，有助于企业开辟新的融资渠道，在不影响企业控制权结构的前提下，提升直接融资比例，补充企业资本金，降低整体负债率，优化企业财务结构；同时，优先股可作为并购支付手段，拓宽了企业并购融资的资金来源，推动企业并购重组，帮助相关行业加快整合。
对投资者而言，优先股将为投资者，尤其是社保基金、保险资金等长期资金提供新的投资渠道。优先股的固定股息率将提供较为稳定的投资回报，优先获得股息分配，并在企业清算时优先受偿，降低了投资风险，增强投资者直接投资企业的意愿。
对资本市场而言，有利于丰富证券品种，促进资本市场稳定发展。优先股属于兼具股票和债券属性，将填补我国资本市场证券种类的空白，保障已发行普通股东权益，改善公司治理结构，促进资本市场稳步健康发展。
“下一个优先股，或许会改变人们的看法。”李爱梅说。
