1月21日中国平安的再融资方案公布之后，中国平安股价应声下落，短短十天股价下跌超过20%。投资者在海口一家证券营业部关注股市行情 。石言摄

密集传出的上市公司融资消息令中国股市遭受了2006年牛市以来最严重的打击，为挽救投资者信心，证监会高调表示将对上市公司再融资请求严格审批。

3月5日，备受瞩目的中国平安2008年第一次临时股东大会在深圳举行，1200亿元的再融资方案以92%的赞成票获得通过。

一个多月以前，中国平安一份还没有上递给证监会的再融资方案引发了2008年中国股市的第一轮暴跌。

而中国平安只是上市公司再融资潮的一个开始，根据中国证监会公布的消息统计，在中国平安1月21日公布1500亿元的融资计划后，短短一个月内共有23家上市公司密集出台再融资方案，涉及资金2043亿元。虽然除中国平安外，其余22家上市公司的单个融资规模并不算大，但是在一个月内如此频繁地发布再融资预案，无论对市场的资金面还是心理面都是考验。

天相投资的数据显示，截至2月29日，今年已经有53家上市公司的再融资申请经过董事会批准，融资方式包括配股、增发、可转债等多种方式。但是在证监会批准一栏中，融资进展情况一栏中，都是空白。这意味着这些上市公司的融资计划至今无一获批，也意味着中国证监会对上市公司的融资潮已经开始严格把关。

“上市公司在做出再融资决策前，应根据市场情况和自身实际需求，慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。”中国证监会主席尚福林表示。当上市公司接连推出“巨额再融资”方案在A股市场引起轩然大波后，证监会终于打破缄默，表明了立场。

尚福林也同时披露，目前，中国平安的融资议案仍处于履行公司内部法定程序阶段，尚未向监管部门提交融资申请。在该公司向证监会正式提交融资申请后，证监会将按照法律法规的规定，依法审核，督促公司强化信息披露。

而对于最近一些上市公司陆续提出了再融资的议案或计划，中国证监会也发表公告表示，将依照法律法规要求对发行人的融资申请进行严格审核。这是监管层对于再融资的首度表态，传达了积极的政策信号，表明中国证监会不会放任巨额再融资不管。

再融资潮拖累股市

很少有人会料到，2007年中国人民银行连续数度加息都难以撼动的股市投资，会在2008年初被几家上市公司再融资的传闻，打得震荡不堪。

1月21日中国平安的再融资方案公布之后，中国平安股价应声下落，短短十天股价下跌超过20%。，而大盘也在10个交易日内从5188.79点跌落到4320.77点。

而当平安引发的市场波动还未平息的时候，上海浦东发展银行又传出了再融资的消息。2月20日，市场传出浦发银行要进行400亿元再融资的消息，大盘下跌2.09%，浦发银行更是遭遇7年未有的跌停。

市场做出反应一天之后，浦发银行才发布公告，承认了再融资的打算。2月21日，浦发银行发布公告，称“根据战略规划和业务发展需要，正在研究以公开发行方式募集资金，补充核心资本金”。当天，浦发银行股票再次下跌5.98%。受此拖累，银行股也全线下跌。

2月21日市场又传出中国石化将要增发融资600亿，该股随即出现跳水，中国石化三天跌去12%。随后中国石化证券事务代表予以了明确否认。

2月25日，中国联通也被卷入“再融资”风波。因市场有联通再融资600亿元-700亿元的传闻，至当日收盘，中国联通被7300多万股抛单封住跌停。次日，联通发布了与浦发银行完全不同的公告，称目前不存在任何通过证券市场向投资者公开再融资的计划。

受再融资传言困扰的还有中国人寿。为此，中国人寿新闻发言人、董事会秘书刘廷安亦明确表示，有关消息纯属市场传闻。他同时提请投资者不要轻易相信谣言。

此外，大秦铁路也被暗指拟实施数百亿元的再融资。消息传出当日，大秦铁路一度也被打到跌停板，最终以跌幅超过8%收盘。次个交易日继续下跌，盘中一度下跌6.73%，收盘跌幅为3.04%。仅两个交易日内，大秦铁路的市值损失已经超过11%。

就这样，2008年年初在中国的资本市场，“再融资”这个词，如同一剂毒药，沾上的上市公司无不股价暴跌，其所属行业内的其它个股，同样不能幸免于难。而由于事涉再融资的上市公司，无论是资产本身的规模，还是再融资的规模，都颇为巨大，进而引发了整个股市的震荡不安。

中信证券研究员程伟庆认为，再融资被市场认为是利空，与当前二级市场资金供给偏紧有关。据测算，1月份以来有38家公司提出再融资意向，涉及资金规模逾2300亿元；上半年还可能有红筹股回归，3月份还有约6000多亿的“大小非”（市场对于非流通股东的“别称”）解禁需要资金承接。虽然新基金的发行加快，但相对于市场资金需求而言只是杯水车薪，投资者信心不足显而易见。

再融资是福是祸？

现在无论是股民还是媒体，都对上市公司跟风再融资大加讨伐。上海证券报评论部记者时寒冰激奋的称之为：“拿股民的血汗钱去豪赌。”但在纳斯达克北京代表处首席代表徐光勋眼中，对再融资的讨论似乎都不是问题。只要股民买账，上市公司就可以在股票市场中获得连续不断的资金注入。徐光勋说：“在纳斯达克，再融资的募集金额已经超过IPO。”

光大证券研究所所长李康则表示，再融资在不同的市场背景下会产生不同的效果。实际上，再融资曾经是中国股市中的“救市良药”。

自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式颁布并实施以来，定向增发已经成为上市公司最为青睐的再融资方式。2006年共有63家次上市公司在A股市场增发再融资1072.8亿元，而截至2007年12月11日则有157家次上市公司在A股市场增发再融资2723亿元。此外，2007年已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次上市公司，体现出增发再融资已经呈现出每年加剧上升势头，而正是这段时期也成为中国股市历史上最火的牛市时期。

徐光勋说：“在牛市的环境下，受资金追捧的股票市场会体现出消费品市场的特征。上市公司在这个卖方市场推出的各种融资项目，投资者都很容易接受。但目前股票市场处于‘失血’状态，推出大规模的再融资项目，会使股民的心理受到一定程度的影响，加大市场下跌的压力。”

在资本市场上，所有的融资行为，都必须得到投资者的欢迎才能够成功。对于投资者而言，再融资意味着追加投资，他们当然希望能够在牛市背景下进行。此外，再融资的价格要低，也就是通过再融资认购到的股票，相比在二级市场上买到的股票具有价格上的优势，这样能够保证在牛市环境中获得超额收益。而如果是熊市的话，再融资的价格必须特别低，才可能受到欢迎。

进入2008年以后，中国股市的牛市狂潮实际已经过去，震荡调整成为市场的主线。在这种情况下，巨额增发一方面并不能使投资者看到收益，另一方面，由于市场疲弱增量资金匮乏，而再融资本身是要增加对资金的需求，这就大大加深了资金供求矛盾。

曾任中国银监会副主席的唐双宁指出，股市不是“提款机”，再融资也要有度。“中国IPO的审批是很严格的，但再融资的审批却比较宽松。”唐双宁说：“近两年在一些机构的操纵下，增发之类的再融资行为反被当作利好大肆炒作，市场的融资额度也因此不断攀高，仅去年一年就达到8000多亿元人民币，创下了历年来的新高。”

他认为：“再融资不仅要有利于上市公司，而且要有利于投资者，更要有利于股市的健康发展。否则，就有可能使一些上市公司利用政策的空子，进行大规模增发‘圈钱’。此外，上市公司再融资还需把握好市场的‘火候’，要考虑市场的承受能力，要顾及广大投资者利益，不能只是向股市索取而不对股民回报，否则再融资就很难得到投资者的响应和市场的认可。”