谜题三:对股票市场影响几何?
作为资本市场基础性制度建设一个划时代的事件,业内人士普遍认为,股指期货上市后,由于引入了做空机制,并且具备了期货市场的价格发现、套期保值以及资产配置的基本功能,股市的换手率将会大大降低,但是新增资金涌入,将会推动沪深300股票的活跃度上升,尤其是大盘蓝筹股。
党剑说,目前的市场没有做空机制,证券市场换手率最高曾经达到9倍,这在世界证券市场较为罕见,投资者只能在需要做空的时候抛售股票,但股指期货上市后,如果需要做空市场,现货股票仓位就不需要变动,投资者转而在股指期货市场抛空,从而实现降低股市波动性的同时降低换手率。
德邦证券衍生品总监钟伯君则指出,股指期货推出后对市场的突出影响将是活跃股票交易,尤其是大盘蓝筹股。钟伯君认为,由于股指期货为市场提供了避险工具,提高了市场投资者参与现货市场的意愿,现货市场的交易将随之活跃,与此同时,做空机制的存在也为现货和期货提供了套利交易的机会,大量的套利交易者以及套保投资者加入,股市的规模和流动性都将会大大提高。
“但不是300只股票都会同样活跃。”钟伯君说,在常规的操作上,机构并不会全部配置沪深300的标的股,而是选择代表性强的部分股票作为沪深300的现货标的,在目前A股市场上,受益最大的很可能将是蓝筹股。
谜题四:第三个周五会否“联合发酵”?
值得注意的是,股指期货当月合约的最后交易日为每月的第三个周五,从国内的情况来看,由于重大财经政策往往也在周五资本市场收市后发布,投资者担心,在合约到期的第三个周五,交易中会否出现政策变动效应和股指期货到期日效应联合发酵的现象?
目前,国内市场投资者尽管对A50指数合约到期日的效应有所耳闻,但实际上,在美国资本市场上,由于期货市场与现货股票市场并非完全割裂,在每个日历年度中至少有四天,美国股市的波动性和成交量都会出奇的高,其原因是股指期货、股指期权、股票期权三种衍生品同时到期,使期货市场、期权市场与现货市场必须并轨走向一致,业界将其称为“三巫聚首日”。
对此,大陆期货高级分析师施梁指出,沪深300期指独特的结算交割方式很可能将提供一定的缓冲。按照沪深300期指的当期日的结算方式,股指期货的交割价格是到期日沪深300指数最后2小时所有指数点的算术平均价,施梁认为,这种制度设计比收盘价或者第二天开盘价作为交割价大大提高了抗操纵性,不过对成交量波动性究竟有多大影响仍有待进一步观察。
