随着其它几乎所有新兴市场经济体相继发生大规模经济震荡，随着中国经济第一、二季度增长率下降到1990年以来的最低点，随着人民币对美元汇率下调与中国股市震荡成为8月下旬全球汇市、股市、初级产品市场大震荡的由头……国际市场“唱空中国”的声浪似乎比十年来任何一年都要强烈。 

　　然而，只要全面冷静客观审视，就不难发现，当前中国经济基本面仍然比其它经济大国和新兴市场要好，中国经济面临的困难的程度被夸大了，中国经济“保增长”的空间比其它国家要大得多；从中长期来看，中国商业环境和竞争力的基础优于其它主要经济大国和新兴市场；从稳定市场来看，中国没有动机挑起一场竞相贬值的“货币战争”，更有能力保证人民币汇率站稳。 

　　中国经济基本面仍然相对较好 

　　毋庸讳言，中国经济减速是当前和未来一段时间的现实，这既是中国经济社会发展自身因素的结果，更是全球经济步入低速增长时期的必然结果。在整个世界经济减速的背景下，中国经济不可能独善其身继续保持高速增长。 

　　中国外贸增长形势比较也存在同样的问题。世界经济已经步入一个较长的低速增长时期，国际贸易增速两倍于全球经济增速的“超全球化”时代也走向了终结，而中国外贸的规模已经非常庞大，以至于无法在全球贸易增长减速或萎缩时仍然保持较高增长。尤其关键的是，其它主要经济大国、力图赶超中国的主要竞争对手贸易降幅比中国还大。一季度中国出口下跌2.7%，而美国出口下跌7.1%；日本出口额下跌3.5%；印度进出口额下跌20%，为金融危机爆发以来最低水平。 

　　由于金融市场危机传染机制，这些震荡不可避免也波及到了中国。作为1990年以来已经连续25年实现贸易顺差和经常项目收支顺差的国家，中国与那些初级产品出口国的经济社会基本面存在根本性不同，从而决定了中国经济不可能如同其它新兴市场那样崩盘。 

　　中国政府“保增长”的调控空间相对大 

　　当前中国经济基本面相对仍然较好，而且中国政府宏观调控“保增长”的空间要比其它大多数国家大得多，典型体现在中国人民银行放松货币政策以求“保增长”时，不会如同其它很多国家同行那样面临与“抑通胀”目标的冲突。 

　　一般说来，一国央行意欲放松货币政策以求“保增长”时，最大的约束条件在于“保增长”和“抑通胀”两项目标之间可能发生冲突，因为旨在“保增长”而放松货币政策、财政政策，将加大通货膨胀压力，只有在通货膨胀压力较小或正在趋向减轻之时，放松货币政策方才不至于引发通货膨胀大幅度上升的后果。可以确定，中国经济基本面给放松货币政策创造了较为宽松的空间，央行此时如此操作，无须担忧通货膨胀急剧上升。 

　　作为世界第一贸易大国和外贸依存度仅次于德国的经济大国，中国通货膨胀压力很大程度上源于外部输入，特别是通过进口原料、能源、粮食等大宗初级产品和制成品价格变动而输入，全球初级产品市场已经陷入深度熊市并将持续相当一段时间，决定了我们当前和未来相当一段时间里面临的不是通货膨胀压力，而是通货紧缩压力，猪肉等少数商品价格上涨虽然引人注目，但并不能全面扭转这一点。 

　　根据国际货币基金组织统计，2012年国际贸易非石油初级产品价格下跌10.0%，石油价格上涨1.0%，制成品价格上涨0.6%；2013年国际贸易石油价格下跌0.9%，非石油初级产品下跌1.2%，制成品下跌1.4%。2014年6月以来，国际市场石油价格雪崩，2014年全年国际贸易石油价格下跌7.5%，非石油初级产品价格下跌4.0%。始于21世纪初的这一轮初级产品牛市彻底结束，初级产品市场全面陷入深度熊市。 

　　当然，即使以美元计价的初级产品市场价格下跌，倘若本币对美元汇率暴跌，以本币计价的初级产品价格仍然可能上涨，但这种情况可以出现在巴西等新兴市场国家，却不能出现在中国。因为中国存在持续的贸易顺差和经常项目收支顺差，这一点对人民币汇率构成了最强有力的支持，决定了人民币汇率即使对美元有所贬值，贬值幅度也较小。 

　　正因为如此，人民银行于8月25日再度放松了货币政策，速度、力度均超过预期，不是仅仅降低利率，而是利率、准备率“双降”。 

　　中国商业环境基本面优势长在 

　　随着中国国民收入增长，中国经济规模已经跃居世界第二，而按国际货币基金组织的购买力平价方法计算，中国实际GDP规模去年就已经超过了美国。其它条件相同，较大的经济规模意味着更高的宏观经济稳定性，意味着中国政府在实施宏观调控、稳定经济增长时有着更广阔的空间。 

　　不必拿前些天人民币对美元汇率贬值约5%说事，须知近一个月来，在24种交易最广泛的新兴市场货币中，已有20种程度不同地贬值，俄罗斯卢布、智利比索、巴西雷亚尔5月以来贬值幅度都超过了10%，印度卢比已经贬到17年来最低水平。 

　　以能源成本为例。波士顿咨询公司《全球制造业的经济大挪移》报告声称，若以美国制造成本为100，中国大陆制造成本已经上升到96，而能源成本上涨是一个重要原因。对于赴美投资的中国棉纺和其它制造业企业而言，美国廉价的能源有着强大的吸引力。问题是美国的廉价能源优势来自新世纪的“页岩革命”与原油、天然气出口管制相结合，这样才使得美国能源价格在近年的初级产品牛市期间，比包括中国在内的整个东亚地区都要低很多。 

　　可是，去年6月以来国际市场油价雪崩，整个初级产品市场从2012年起步入可能延续10至15年的熊市，美国国内能源成本优势已经大大缩小，美国政府放松原油和天然气出口管制将进一步缩小或消除这个优势，奥巴马力推的《清洁能源计划》甚至可能将美国国内能源成本提高到东亚之上。在这个大趋势下，渲染、指望中国的这些劣势会长期延续，不切实际。 

　　中国有能力保持人民币汇率大体稳定 

　　人民币对美元汇率下调、中国股市的连续暴跌成为一批国家货币汇率贬值、初级产品市场连续暴跌的口实，国际上不乏指责中国挑起竞相贬值“货币战争”的声音。 

　　按年度平均汇率衡量，从1997年以来人民币对美元已经连续升值17年，从1997年的1美元兑8.2898元人民币升值到去年的6.1428元，发生回调，只不过人民币汇率形成机制市场化、双向波动特征日益明显。这次人民币汇率调整发生在过去一年里众多新兴市场货币和欧元、日元都已经对美元大幅度贬值的背景之下，其中欧元贬值18%，日元贬值18%，英镑贬值9%，澳大利亚元贬值23%，加元贬值18%，韩元贬值12%，俄罗斯卢布贬值40%，巴西雷亚尔贬值34%，印度卢比贬值6%，……相比之下，人民币对美元汇率贬值幅度堪称温和。 

　　中国无意挑起以邻为壑的竞争性汇率贬值，同样可以从贸易政策走势得到侧面旁证。1930年代竞争性货币贬值浪潮期间，各国政府配套采取的是什么？是限制进口的贸易保护主义浪潮，特别是美国国会1930年通过的《斯穆特-霍利关税法案》，从而一举将美国平均进口关税率提高到53.2%，1932年达到59%的峰值，触发了60个国家相继提高关税的关税战，导致全球贸易急剧下降，美国1932年进口只有1929年的31%，出口降幅更大。但中国采取的是什么措施呢？在近两年中国经济、外贸减速的同时，中国采取的措施是扩大进口，设立和扩大自贸区。 

　　中国更有能力在投机性货币攻击压力下维持人民币汇率大体稳定。这不仅仅是因为近4万亿美元外汇储备赋予中国的汇率“维稳”能力，也由于中国经济、金融资产巨大的规模本身就决定了恐慌性和投机性资本外逃，无法发展到足以动摇全局的地步，其它主要经济体政府和中央银行也有强烈的内在动机主动与中国协调。