次贷危机对中国国内市场稳定构成了潜在的冲击，也给中国创造了回购在华外资企业资产的良机

随着美欧一批金融机构陷入流动性危机甚至破产，次贷危机已经成为1929-1933年大危机以来最严重的金融危机，而且不可避免地蔓延到了实质经济部门，并进而通过在华外资企业传染中国市场。正是这条危机传染途径，一方面对中国国内市场稳定构成了潜在的冲击，另一方面也给中国创造了回购在华外资企业资产的良机。

1990年代以来，外资（主要是外商直接投资）对中国经济、特别是中国外向型经济发展的推动作用空前加强，中国跃居世界第二大外商直接投资东道国、发展中国家第一大外商直接投资东道国。按照商务部统计，截至2007年，中国大陆累计批准外商投资企业632348家，实际使用外商直接投资已达7907.47亿美元。其中，2007年吸收外商直接投资全口径数据（含银行、证券业）为实际使用外资金额835.2亿美元，其中非金融领域实际使用外资金额747.68亿美元；而在《2007年中国国际收支平衡表上》，2007年外国来华直接投资流入高达1496亿美元。

2008年1－8月，按照商务部口径，全国新批设立外商投资企业20801家，实际使用外资金额743.74亿美元，同比增长39.85%。2007年，中国全国工业总产值404489.06亿元，其中外商投资企业工业产值125036.94亿元，占30.91%，比1990年（2.28%）高12.6倍。早在2006年，三资企业全年平均就业人数已达2118.10万人；2007年底，外商投资企业中直接就业人数以超过4200万人，约占全国就业人数的10%。外资企业在中国经济体系中占据的份额已经不可忽视，而次贷危机新高潮将从两个方面冲击外资企业，特别是母国为美欧和危机突出的新兴工业化国家的外资企业。

就近期和中期而言，美欧金融系统的危机已经造成了严重的信贷紧缩，以至于10月1日美国商业票据交易额仅有1.6万亿美元，3周之内萎缩11%，美联储不得不史无前例地以中央银行之尊扮演起了商业银行的角色，直接入市购买商业票据。如此严重的信贷紧缩，无疑会在实质经济部门造成严重的流动性短缺。就中期和长期而言，经济危机必然导致市场需求萎缩，这对于出口倾向极为突出的在华外资企业而言打击尤为沉重。

危机冲击之下，势必有一部分外资企业母公司陷入流动性危机，某些外资企业母公司甚至会完全丧失盈利能力，彻底陷入偿付能力危机而清盘。无论外资企业母公司是变卖、抽回海外资产救急，还是彻底破产清算，我国都将可能蒙受多种冲击，主要体现在国内供货商应收账款和银行信贷可能悬空，员工就业和薪酬将受影响。

在华外资企业负债率较高。2006年，全国三资企业资产77108.65亿元，负债43398.56亿元，资产负债率56.28%，其中流动负债36790.35亿元（国家统计局：《中国统计年鉴•2007》），流动负债占资产的47.71%。企业负债包括对供货商的应付账款和银行贷款，一旦陷入危机，供货商和银行都将蒙受损失。

在实践中，外资企业陷入危机导致国内供货商和银行受损的案例已不少见。2005年5月，韩国三宝电脑株式会社向韩国政府申请破产清算，其在华子公司三宝电脑（沈阳）有限公司仅在国内银行就有贷款余额5049万美元成为呆账，涉及建行、浦发、光大和华夏四家银行，欠付供货商的应付账款尚未计算在内。去年以来，山东等地众多韩资企业高管弃厂逃逸，也给我国供货商和银行留下了大量呆账。有鉴于此，我们不可轻视次贷危机加剧给我国供货商和企业带来的潜在风险。

随着在华外资企业的发展，在这些企业就业的人数也大幅度增长。如上文所述，早在2006年，三资企业全年平均就业人数已达2118.10万人，如果外资企业陷入危机泥潭，这些员工将面临失业、应得工资与福利落空等风险。对这些风险，我们需要及早做好防范和应对的准备。

2007年末以来，在次贷危机冲击之下，韩国外汇市场、资产市场动荡日甚一日，韩元兑美元和人民币汇率大幅度贬值，韩国国际偿付能力指标和信用等级显著恶化，国内外普遍认为韩国再次爆发1998年式债务危机的风险甚高。而韩国是我国名列前茅的重要经贸伙伴，2007年是我国第六大贸易伙伴、第六大出口市场、第四大进口来源地，截至2007年末，韩国在华直接投资项目46582个，占中国累计外商直接投资项目总数的7.37%，实际使用韩资387.75亿美元，占中国累计实际使用外商直接投资金额的4.90%，韩国是我国第六大外商直接投资来源地。鉴于韩国企业一贯奉行高负债发展模式，在华韩资企业也不例外，甚至有过之而无不及，韩国危机通过韩资企业渠道传染中国的风险不可低估。

特别是我国东北、山东等地政府这些年来不惜各种优惠条件吸引韩资，来支持外资招商企业的做法并不少见，不少投资项目并未充分调查投资方资质和信用状况，相关地区有必要关注其中的风险。尤其是山东省，截至2007年，韩国已经连续数年蝉联其最大外商直接投资来源地，2006、2007年吸收韩国直接投资合同金额分别为48.4242亿美元、21.3967亿美元，分别占该省当年利用外商直接投资合同金额的29.8%和19.4%（根据《中国商务年鉴•2007》和《中国商务年鉴•2008》中“地方商务”篇相关统计数据计算），在全国各省市自治区中占比最高，也因此成为近年在华韩资企业弃厂逃逸风潮的最大受害者，韩国如果陷入全面债务危机，对山东省外资企业全局影响相当突出。

次贷危机波及在华外资企业，既给我们带来了潜在的冲击风险，也给我们创造了潜在的机遇，我们可以通过回购国内外企，削弱、化解对国内的上述冲击，同时削弱在华外资企业的市场垄断力量，减轻国家外汇储备持续高增长的压力，并为国内大量剩余资本开辟符合国家公利的投资渠道。

毕竟，早在2005年，国家工商行政管理局下属公平交易局一份题为《在华跨国公司限制竞争行为表现及对策》的报告就将微软、柯达等在华跨国公司推向了众人瞩目的焦点，这篇公平贸易局首次就跨国公司垄断问题发布的调研报告指出，一批跨国公司已经统治中国的相关产品市场，这些企业往往会利用自己在技术、品牌认知度、资金、管理等方面的优势地位来阻碍、限制市场竞争，这是任何粉饰、辩护都无法抹煞的。

同时，9月末外汇储备余额达到19056亿美元也加大了我们保持宏观经济平衡的压力，而回购国内外资企业，外资股东获得回购款汇回母国，将有助于减轻我国储备增长的压力。而且，同样是缓解储备增长压力，这种方式优于调整对外资产结构（即提高企业和居民个人海外投资在对外资产中的比重），因为这种方式将是我们承受较少的海外投资商业性风险和政治性风险。

此外，近年资产市场游资泛滥表明了我国剩余资本问题何其严重，若能用这种方式将盲目涌入资产市场制造泡沫的游资导向实质经济部门，促进实际的资本形成，对我国经济稳定和发展皆有利益。

有鉴于此，当此之时，我们的主管部门有必要转换思路，不能一味将精力集中在招商引资上，还需要防范海外金融风险传染，着力帮助国内资本抓住低成本回购外资企业的机会。

毫无疑问，回购国内外资企业应当有所选择。其它条件相同，应当优先回购面向国内市场的外企，面向海外市场的外企次之；高技术和战略性产业外企优先回购，低技术、一般日用消费品外企次之。因为如果我们不能掌握被收购企业的销售渠道，收购就只不过是购买了一堆废铁，而掌握国内销售网络显然比掌握海外销售网络更容易。回购高技术和战略性产业外企可以取得至少部分我们尚不具备的技术，增强对战略性产业的控制力，低技术、一般日用消费品行业进入门槛较低，也不能给予我们所需要的技术。

 （作者为商务部研究院研究员）