美国不到两个月的时间内连续两次降息，证明次级债危机对其经济的破坏力超过市场预期。一名交易员在美国纽约证券交易所内望着屏幕。 新华社/法新

9月18日，美联储四年来首次将联邦基金利率下调了50个基点，至4.75%。就在一个多月之后的10月31日，美联储再次降息25个基点至4.50%。

美国不到两个月的时间内连续两次降息，证明次级债危机对其经济的破坏力超过市场预期。从美联储发表的声明来看，美住房市场的萎缩导致经济增长放缓，是美联储担忧的主要因素。

然而，美国经济放缓正是中国担忧的问题。美国仍然是世界最大的经济发展体，也是中国主要的出口贸易国，如果美国经济增长放缓了，中国经济增长也会受到影响，因此中国不能不重视美联储降息透露出的信号。

“从积极方面来看，如果美联储减息能够帮助美国经济避免衰退促进增长的话，这对于中国的外部需求将是有益的，”高盛（亚洲）董事总经理胡祖六说。胡祖六认为，美联储减息，对稳定市场和投资者信心显然有一定的帮助。

但是，胡祖六指出，美国经济现在处于一个非常脆弱与不确定的阶段，如果这种情形不能尽快得到改观的话，美国经济增长将会大大低于2.5%-3%的潜在经济增长率，甚至可能会出现衰退。

人民币升值压力加大，是美联储降息最直接的影响。

胡祖六认为，由于次级贷款危机导致美国将进入降息周期，而通胀压力将使得中国处于升息周期，二者共同作用之下美元进一步贬值可能性增加。美联储降息，使得中美利差缩小，人民币升值压力加剧。

“可能会导致过多的热钱进一步涌入中国，加剧中国国内流动性过剩局面，而流动性的进一步扩散又会导致中国资产泡沫的进一步累积。”胡祖六说。

中国经济学家易宪容表示了相同的看法，易宪容认为，美国连续两次降息，同时中国多次上调利率，这可能会使中国资本市场更具吸引力。更多资本流入将推动中国外汇储备进一步增长，中国央行抑制通胀的任务将更为艰巨，同时也将加大人民币的升值压力，“预计人民币升值步伐将有所加快。”易宪容说。

易宪容指出，美联储降息会对中国经济造成巨大的冲击与影响。在中国目前不断加息的情况下，美联储减息将制约中国加息空间，而国内物价水平和资产价格又呈刚性上扬的态势，这自然会加大中国货币政策操作的难度。

另一个影响是美联储减息所导致的美元、油价及黄金的异动，可能不仅不能够提振美国经济，反之可能成了美国经济以及世界经济动荡的根源。因为，美元的走低一定会严重影响国际上对美国经济的信心，从而使美国的财政赤字和贸易逆差进一步恶化。而黄金、石油快速上涨，对美国经济的冲击与影响也可能大大超出市场的预期，最终将恶化整个国际市场的经济环境。

“如果美国经济真的是疲软甚至于出现衰退，那么对中国经济造成的伤害可能要大于对美国经济造成的伤害。”易宪容说。

易宪容指出，通过1991年到2006年中国、美国、欧盟等国的经济增长数据进行计量检验，世界经济增长拉动了中国经济的发展，并非有人所说的中国经济增长拉动了世界经济增长。因此，在中国对美国出口占绝对的比重的情况下，美国经济增长放缓，对中国出口最早称不利，对于仍以外需拉动为主的中国经济来说，这个打击是很大的。

还有，美联储减息，可以进一步推高资产价格，刺激通货膨胀上升。如果这样的情况出现，不仅是美元贬值、进口带动通货膨胀上升的问题，而是会动摇美元债权持有人持有美元债权的信心而抛售美国国债。在这样的情况下，对于持有大量美国国债的中国政府来说，持有美国国债所面临的潜在风险也就加大。

然而中国政府并没有和经济学家一样给予美联储降息以更多担忧。

中国央行行长周小川在美联储9月18日第一次降息时就指出，中国人民银行并未因中美息差大小的变化感到压力。因为，中国央行更多的是关注国内投资、消费等经济活动的变化，并根据这些变化来确定央行的货币政策。也就是说尽管美联储减息，但由于国内CPI快速上涨，抑制国内的经济过热和通胀仍然是中国央行货币政策的首要目标。

从中国央行的动作不难看出，央行的货币政策密切关注美联储货币政策的异动，但仍然以国内经济与投资行为的变化为基准，来设定其货币政策目标。也就是说，美联储降息虽然给中国经济带来了影响，但这些影响还不足以改变中国的货币政策。