2005年底，中国股市总市值只有3万亿元，“还不到一个微软的市值。”当时经常有人这样讥讽中国股市。然而2007年10月，中国股市总市值就急速增长到了28.5万亿元，在世界上位居第4位。“一个资本大国正在崛起。” 英国《金融时报》10月5日刊登文章说。

从国际社会的不屑到表现出极大的关注，仅仅两年的时间，中国股市为世界续写了一个神话。

然而面对“资本大国”的诱惑，更多的人在疑问：中国股市能否托起一个资本大国？急速增长的市值是否能说明中国离真正的资本大国已经不远？

资本市场前景看好

中国资本市场2年时间增长了9倍多，这不能不说是个奇迹。

中国有两个证券交易所，一个是上海证券交易所，另一个是深圳证券交易所。这是中国资本市场的两个发展平台。

1990年上海证券交易所成立的时候，中国A股市场的总市值只有31亿元，就像是个“迷你型”的小市场。总市值不仅无法和香港交易所、东京交易所这些大型市场相比，而且低于韩国、印度这些规模还不大的市场。

2006年底的时候，全球前六大证券交易所分别是美国纽交所-泛欧证券交易所、日本东京证券交易所、美国纳斯达克、英国伦敦证券交易所、日本大阪证券交易所和中国香港联合交易所，上海证券交易所排在10名之外。

但到了2007年10月9日，上海证券交易所总市值达到213830亿元，超过了香港联合交易所，跻身全球六大交易所的行列。

上海证券交易所研究中心主任胡汝银认为，市值的增长得益于2005年开始的股权分置改革，解决了制约中国资本市场发展的重大制度性缺陷，推动了中国股市行情持续走高。

从2005年开始股改至今，沪市连续突破3000点、4000点和5000点大关，创下了突破6000点的新高。

市值的急速增长，使得中国股市证券化率达到了130%，接近美国、日本等资本市场发达的国家的水平。而两年前中国股市的证券化率仅有16.8%。

目前的中国股市，一改以往散户为主的现象，机构投资者扮演了重要角色。来自中国证监会的数据显示，截至2007年7月底，基金、证券公司、保险、QFII等机构投资者持有A股市值比重达到46%。

中国证监会主席尚福林表示，从中长期看，宏观经济持续较快发展、人民币升值、国有资产重组等将在今后较长时期内对中国资本市场发挥支撑作用，资本市场中长期健康发展的趋势不会改变。

成熟度不够

快速的增长速度难以掩饰中国资本市场自身的问题。

10月15日尚福林在发给“世界交易所联合会（WFE）第47届会员大会暨年会”的贺信中表示，中国资本市场的突出特点是“新兴加转轨”：发展时间短，成熟度不够，需要通过持续改革和发展来优化市场结构和完善市场的功能。

尚福林说，中国资本市场脱胎于计划经济向市场经济转轨过程中的转型期，存在某些先天不足，比如市场基础建设尚不完善，证券市场监管有待提高，投资者教育需要大力推进等等。作为一个在“新兴加转轨”的特殊历史阶段中发展起来的资本市场，不可避免地受体制性和制度性因素制约，积累了不少问题。

胡汝银10月26日在上海举行的一个论坛上也表示，中国资本市场仍然非常落后。“落后表现在多个方面，比如资本市场所要求的两大基本要素，一个是经济自由，一个是法制持续。这两点在我们国家目前仍然没有实现。尽管我们在向这个方向努力，但是到今天为止仍然没有做到。”

中国的证券化率虽然已超过100%，但从其实际的构成来看，依然有相当大比例是目前仍不能流通的非流通股在滥竽充数。胡汝银介绍，目前中国股票的流动市值不到10万亿。这种并没有多少技术含量的初级阶段的证券化率，与美国以及别的发达国家和地区的证券化率还是远远不能相比的。

胡汝银说，中国居民存款超过了16万亿，整个银行的资产快接近40万亿了，不到10万亿的股票流动市值反映出了中国资本市场严重的供求结构失衡。

中国证监会研究中心主任祁斌对中国资本市场的结构失衡有深切的认识，在10月26日上海举行的“中国资本市场稳健发展与持续繁荣”的论坛上，祁斌指出，中国资本市场证券产品供应不足，一直以来中国资本市场发展以股票市场为主，债券市场发展比较落后。

祁斌认为，在市场经济体制不完善、社会信用体系不完整的大背景下，我国资本市场尚未形成真正的资本约束机制。市场价格对企业行为约束还不够有效；市场化的筛选制和退市制度有待健全；上市公司的并购重组活动仍显现出较强的行政干预特征。外部金融动荡对我国资本市场冲击的可能性也正在加大，祁斌认为，中国的资本市场正迫切需要建立和健全监管协调和风险应对机制。

成为资本大国还需假以时日

中国目前还是一个发展中国家，要成为一个真正的资本大国，还需要一点时间。

中共中央党校学习时报社副编审邓聿文介绍，资本市场有三大功能，即融资功能、价格发现功能、资源配置功能。目前中国资本市场的上述功能在一定程度上有所恢复，但远没有充分发挥，因此还不能说是资本大国。邓聿文主要从事中国改革与社会转型以及经济等方面的研究。

邓聿文介绍，2006年以来中国内地市场累计筹资5200亿元，比此前5年的累计筹资还多1200亿元，特别是各个行业龙头、大型央企相继在内地市场发行上市，企业的直接融资比例相应有所提高。但是与通过银行信贷的间接融资相比，股市上筹得的这些资金只能是小巫见大巫。

根据央行上海总部的统计，2006年，上海企业融资总额中，股权融资的比重为8.4%，债券融资的比例为13.9%，企业融资绝大部分仍依靠传统的银行信贷方式。

对中国资本市场最大的挑战是，目前中国股市已经进入了高危区，蓝筹股始终主导着市场，从金融、地产、钢铁，到煤炭、航空、有色金属，所有主流蓝筹群体轮番领涨，推动股指连续走高：中国远洋最近一个月多涨幅超过了160%；中国铝业8月份一个月内涨幅高达100%；中国船舶更是成为沪深股市第一家触及300元的公司，其市盈率高达300倍，邓聿文认为，如果这个时候还不承认蓝筹泡沫显然是自欺欺人。

邓聿文指出，截至10月12日，以去年年报上市公司业绩为基准，沪深证交所上市的A股静态市盈率已高达87.75倍，而日本和中国台湾当年的历史经验显示，两市场在泡沫顶部的市盈率都在60-70倍的水平，也就是说，中国股市的估值水平已经超过了上世纪80年代正处于泡沫时期的日本、韩国和泰国等地股市的估值水平，这种风险一旦集中释放，其破坏性将是不可遏制的。

股市泡沫问题处理不好，将成为中国资本市场，乃至中国经济发展最大的打击。因此中国在走向资本大国的过程中，必须克服体制和机制的缺陷。