葛洲坝股份有限公司与中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司的合并，实现了这两个公司实际控制人--中国葛洲坝集团公司主业资产的整体上市。图为葛洲坝大江九孔冲砂闸泄洪。蔡钧庭 摄

9月28日葛洲坝股份有限公司（Gezhouba Co. Ltd.）通过换股合并中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司（China Gezhouba Water & Power (Group) Co., Ltd.）的动作基本结束，中国葛洲坝水利水电工程集团公司整体注入葛洲坝股份有限公司，经工商部门核准，“葛洲坝股份有限公司”正式变更为“中国葛洲坝集团股份有限公司”（ China Gezhouba Group Co. Ltd.），而中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司也于同日办理了工商注销手续。

葛洲坝股份有限公司是是国务院国有资产监督管理委员会100%控股的国有独资公司--中国葛洲坝集团公司的上市子公司。而中国葛洲坝水利水电工程集团是2001年11月由中国葛洲坝集团公司与华融资产管理公司、信达资产管理公司、 长城资产管理公司共同出资组建而成。2006年，中国葛洲坝集团公司完成了对华融公司、长城公司所持水电工程公司的股权收购，实际持有中国葛洲坝水利水电工程公司82.32%股权。

中国葛洲坝集团因为建设中国最大的水电枢纽长江葛洲坝电站而出名，随着三峡水电机组的逐渐投入使用，葛洲坝将排名第二。

葛洲坝股份有限公司与中国葛洲坝水利水电工程集团有限公司的合并，实现了这两个公司实际控制人--中国葛洲坝集团公司主业资产的整体上市。中国葛洲坝集团公司也成了国资委批准的又一家整体上市的中央企业。

目前中国葛洲坝集团公司持有中国葛洲坝集团股份有限公司43.41%的股份，是最大股东。中国建设银行股份有限公司三峡分行和中国信达资产管理公司分别持有中国葛洲坝集团股份有限公司8.01%和1.27%的股份。

除了中国葛洲坝集团公司，今年以来，中央企业谋划整体上市的还有中国国电集团公司、国家开发投资公司、中国兵器工业集团公司、中国建筑工程总公司、中国东方电气集团公司以及中国长江航运(集团)总公司等，这些中央企业各自至少控股一家上市公司。

去年12月，国资委发布了《关于推进国有资本调整和国有企业重组指导意见》，该意见指出，除了涉及国家安全的企业、必须由国家垄断经营的企业和专门从事国有资产经营管理的公司外，国有大型企业都要逐步改制成为多元股东的公司。这个政策意味着绝大部分国有大型企业都将以上市为目标。由于很多控股国有上市公司的中央企业集团不具备直接上市的条件，因而通过向旗下上市公司注入资产进行整合后实现整体上市，成为它们的首选。中央企业整合是继中国国有企业股份制改造之后的又一大的动作。

中国国有企业改革大规模的整合在1998年曾有过一次，那次整合最突出的成效是当年工业企业单位数由上年的53.44万个锐减到16.51万个。整合的结果是增强了国有企业的市场竞争力。此后国资委从2003年成立至今，已对38组76家央企进行了整合，中央企业户数已由2003年的197家减少到现在的155家，仅2004年至2006年两年的时间，经过整合，中央企业数量就减少了36家。

按照国资委制定的目标，到2010年中央企业要调整和重组至80-100家。而国资委研究中心企业改革与发展研究部部长王志钢表示，“从今年年底开始，中央企业整合将大面积铺开。国资委将中央企业整合为80家至100家的目标有望在2008年底就提前完成。”这意味着，在剩下的一年多时间内，至少有55家中央企业要被整合。

可能存在重点整合的行业

从国资委关于中央企业整合的一些文件中不难看出，中央企业整合的核心是将国有资本向关键领域调整。通过重组中央企业，国资委能够实现对国有资本的重新布局，并致力打造出世界级强企。

国资委对中央企业整合，明确了必须国有控股的七大行业-----军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。

由于民航业几大航空公司已基本实现整体上市，而石油石化、电信、航运、煤炭等央企的上市公司主要以H股为主。因此中央企业整合存在较大空间的应该是军工和电网电力行业，这两个行业上市公司比较分散，缺少集团上市公司。

目前军工类中央企业共有11家，旗下有43家上市公司，这些上市公司经营资产遍布于各类制造业，业务类别多，经营业绩差异也较大，是存在整体上市和资产注入机会最多的行业。电网电力类共有9家中央企业控股18家A股的上市公司。预计电力行业的大规模资产重组将有条件并且很有可能发生，电力资产的注入或整体上市有可能出现，国电电力、国投电力已经有所行动。

王志钢介绍说，中央企业整合可能通过三种模式。第一种是强强联合，整合后企业的目标是要在国际竞争中占据重要席位；第二种是强并弱，将具有产业相关性，如上下游的中央企业合并在一起；第三种是通过国有资产经营公司来管理非关键性行业的企业。其中，对于第三种模式，还有两种不同的处理：首先，对于不可能消灭的、具有公益性服务职责的中央企业，由国有资产经营公司进行专业化管理；其次，对于竞争能力较差、但目前退出市场又面临阻力的中央企业，通过国有资产经营公司使其产权流动，国有资本最终退出。

“强强合并”是央企整合中的重要方式，也是最具市场震撼力的方式。目前来看，可能通过强强合并方式整合的重点行业有：钢铁、地产、汽车和航空等。钢铁、地产、汽车和航空业的共同特征是中央企业数量较多，且几乎都是强势企业，规模也不小，对这几个行业的整合采取“强强合并”的可能性最大。

对国内股市影响巨大

今年在中国股市上，国有企业整体上市题材的股票异常受投资者关注。

今年4月，中国铝业公开发行123673.1739万股A股，发行价格6.6元/股，换股吸收合并山东铝业和兰州铝业，此后中国铝业股价一路飙升，10月12日，创下每股56元。10月14日中国铝业又通过换股成功吸收合并包头铝业。

近年来，央企经营业绩和竞争实力随着中国经济的增长而增强。2003～2006 年央企的总资产和净利润等重要经营指标均保持两位数的增长。据国资委公布的数据显示，2003 年至2006 年，央企主营业务收入由4.47 万亿元增加到8.14 万亿元，增长81.9%；实现利润由3006 亿元增加到7547 亿元，增长151.1%。期间，央企净资产收益率由5%提高到10%，总资产报酬率由5%提高到7.5%。截至2006 年底，央企资产总额为12.27 万亿元，比2003 年底增长47.4%；净资产总额为5.35 万亿元，比2003 年底增长48.7%。初步测算，国有资产保值增值率达到144.4%。

在资本市场上，占到全部上市公司数量1/6的央企下属上市公司，市值却占到1/4以上，利润和收入占到1/3以上。从盈利能力上看，央企的资产规模只是全部A股的60%，却创造了2倍于A股的利润。

因此拥有庞大资产的中央企业借助A 股市场进行整合，并陆续进入到A 股市场中来，不仅会有效地提升A 股上市公司的整体质量、改善A 股上市公司的产业结构，还将显著增强A股市场的经济睛雨表功能，提升A 股市场在中国经济发展中的地位，意义重大而深远。

中国著名的研究机构--银联信，有一份研究报告认为，作为投资者应该关注以下几类 “央企整合”题材股:一是只拥有少数几家上市公司的中央企业，这类中央企业主业清晰但分散在多家上市公司手中，很可能要将分散的主业整合在一起整体上市，如东方电气集团借助东方电机（600875）推进主业整体上市计划。 二是如果同一家中央企业下有若干个上市公司，而这些公司与中央企业的主业关联性较小，则有可能被中央企业转让出售，如苏福马转让给民企华仪电气（600290）。三是同一家中央企业下拥有若干个上市公司，如果这些公司属于同业竞争，则有可能被作为中央企业的大股东收编，如中石化和中石油对旗下公司的私有化。四是中央企业层面的强联合，这包括中央企业之间的并购重组以及产业内不同央企资产的划拨等等。