经过一年的等待之后，瑞银终于通过重组北京证券拿到了“全牌照合资券商门票”。9月1日，北京证券已于本月向证监会提出了注销关闭27家营业部和1个服务部的申请以及《关于客户安置准备情况的报告》，这意味着瑞银证券重组北京证券已经进入实质性收尾。
   与去年9月国务院批准的北京证券重组框架相比，瑞银重组北证的方案在持股比例、人员安排等方面没有特别大的变化。重组后的北京证券将更名为瑞银证券有限责任公司。瑞银将以最多17亿元的投入，在新公司获得20%的股权，成为单一持股比例最大的股东。重组后的初步股权结构为：北京市国资委控股企业、瑞银及国际金融公司分别持有33%、20%及不超过5%的股权，其余42%股权由北京证券及瑞银同意的国内战略投资者持有。
    但重组之后，瑞银将获得新公司的实际管理权，瑞银证券将是首次外资机构拥有内地证券公司的管理权，也是拥有全面证券经营牌照的首家外资机构。
    此外，瑞银证券的资本实力将远远超出原来的北京证券。据了解，其资本金规模将达到30亿元，其中，建银投资公司和北京市国资委都会进行注资，两者出资额可能分别达到9.98亿元和4.92亿元。

                                        全面洗牌
    北京证券成立于1997年底，2000年增资扩股至15.15亿元，股东有北京市国有资产经营有限责任公司、首钢总公司等21家单位。2004年北京证券公司年报显示，其净资产为4.77亿元，营业支出2.75亿元，亏损1.6亿元，北京证券难逃行业普遍亏损的局面。但业内人士透露，加上委托理财、挪用客户保证金等，北京证券实际“窟窿”远比1.6亿元大。
     2005年9月,瑞银集团收购北京证券20%的股份，成为北京证券的相对控股股东，北京证券重组成为瑞银证券。截至目前，招商证券网罗了北京证券所有的客户资源，接收其全部经纪业务，而瑞银将获取其证券业务牌照。
    9月4日记者看到，北京证券车公庄营业部的牌子已经更换为招商证券，从该营业部的一名职员口中得知，北京证券原有的27家营业部其中21家由招商证券接手，瑞银只保留6家，平均分布在北京、上海、深圳三地，每地两家。
    对剩下的这6家营业部的客户，瑞银的处理方式也很特别，非但不挽留客户，而是劝说客户转到将出售给招商证券的那21家营业部。换句话说，瑞银将北证原有的经纪业务资源全部转给招商证券。
    “以瑞银证券保留下来的6家营业部为例，我们开始都不理解为什么要把客户资源都转出去，要知道这些客户资质都挺不错，都能带来较多收入。”北京证券的这名职员表示，“后来才了解瑞银只希望保留营业部这‘壳’，作为将来发展高端客户的平台。”
    瑞银集团亚太区行政总裁谭信乐也向媒体证实：“新公司看中的是投行业务，所有的分支机构也主要是从事财富管理方面的业务，没有必要设立很多分支机构和网点。”
    据他介绍，所谓财富管理，更像是一种专户理财业务，在欧美等资本市场发达的国家中，一个拥有巨额财产的家族往往会将几代人积累的财富交由特定的金融中介管理。
    根据中国目前的监管规定，外资公司必须与中方企业建立合资证券公司。合资企业可以承销国内债券以及股票，但是不能够进行证券交易。至于即将成立的瑞银证券会开展哪些业务？谭信乐介绍，最早是投资银行和股票投资业务，而财富管理的开展可能要稍微往后一点，“我们的投行业务从一开始就准备好了。”
    原北京证券车公庄营业部的这名职员表示，瑞银的确只收所有的投行部人员，对其他部门员工都不是整体接收。 “这方面的人才很缺，以后肯定还要招聘，其中有政府背景的投行人员优先。”
    瑞银集团投资银行首席执行官何宏丰表示，瑞银证券将对留下来的员工有妥善规划，前3个月进行全脱产的职业培训，内容包括专业技能、外语以及管理制度等，之后考试竞争上岗，但对于没有竞上合适职位的员工仍会与他们保持雇佣关系，并提供学习机会。根据重组协议，瑞银一年之内不主动解聘这些留下来的员工。
   “这种安排符合它初期经营的规划：不急于求成追求大量盈利，而重点是从证券公司最宝贵的财富--人力资源开始敦实公司发展基础，打造一个优质的瑞银中国基地。” 东方证券研究员王晶说，“这也是它的现实选择。因为新公司尚不是创新试点类券商，因此所擅长的财富管理等专长也无从发挥，短期只能以培训为主。”
    对此何宏丰解释：“投资北京证券，瑞银集团在谋求一个长线而不是短线的机会，这种机会往往需要5至20年才能真正得以建立，瑞银有非常的耐心在等待。”

                              政策向重组券商倾斜
    证券公司原来对民营资本来说是一块禁区。2001年11月，《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》正式出台，此后各路民营资本以种种方式涌入证券业。
    但在经历连续4年的股市低迷、交易量下降、市场清淡等困难局面，在证券市场不规范、证券公司法人治理缺失的状况下成立的证券公司大部分都处在破产的边缘。原因之一是在20世纪90年代牛市时期向客户做出的高回报率，但2001年至去年年中的下跌让中国股市损失了一半的市值。中国证券业协会的数字表明，2004年，国内114家证券公司利润总额为负149.93亿元。
    为拯救中国的证券公司，中国央行下属机构--中央汇金公司、建银投资有限公司以“阶段性重组，股权注资”的方式拉开重组券商的序幕，美林、摩根大通、德意志银行、瑞银等也趁此在中国积极的寻找合适的证券公司。普华永道驻北京高级合伙人荣显文称，2006年后外资可在国内金融机构中享独资地位也是他们重组券商热情高涨的理由，目前资本市场低迷无疑是外资低成本进入的良机。他还说，中国政府将借助海外投资者的力量清理陷入困境的证券公司。
    截至目前，国内合资券商仅有四家，分别是华欧国际证券、长江巴黎百富勤证券、海际大和证券和高盛高华证券。上述四家合资券商，除高盛高华通过对6位自然人贷款成立高华证券，从而绕过有关规定，间接控制高盛高华证券80%多股份之外，其他任何一家都没有取得控股权。
    与他们不同的是，瑞银牵手的是一家“问题”券商的重组，并且瑞银集团获得北京证券的控股权。而法国里昂证券、荷兰银行也参与到湘财证券的重组谈判中来，目标直指控股权。
    银河证券首席经济学家左小蕾认为，外资最关心管理权问题，主要原因是目前存在的体制问题，外资是想通过掌控一定的管理权来规避经营上的风险。这也是为什么外资选择合资对象多为中小券商而非大券商的原因。“如果此前成立高盛高华，对合资券商政策的注解还比较模糊的话，瑞银集团进入北京证券，则是在新阶段对该政策释放的一个清晰信号，即外资可以直接取得合资券商控制权，可以进入综合业务领域。”
    目前对重组券商“照顾”的业务就是股权分置改革的可选保荐机构，王晶说“管理层今后将再融资资源向股权分置板块倾斜，如果能进入股权分置改革试点可选保荐机构名单，今后做再融资业务的机会也能多一些。”
    据了解，券商重组完成之后，等待他们的诱人蛋糕包括了股市融资功能的重启与步入全流通时代的上市公司并购重组机遇。王晶表示目前政策将向已经完成股改的上市公司倾斜，在G股板块率先恢复再融资功能后，新股首发也将在今年年底或明年年初启动；另一方面，上海证券交易所总经理朱从玖表示，在我国内地资本市场中，并购重组发生的频次和所起的作用远远不足，步入全流通时代的证券市场，并购重组将迎来全新的发展机遇。并且当资本市场资源配置真正发挥作用时，IPO在券商业务中所占的比重将越来越少，并购重组业务会升至主导地位。